【開源北交所】星圖測控：感知星座項目拓展商業航天全產業鏈建設，積極完善太空雲產品體系（920116.BJ）_公司_發射

作者丨開源證券研究所--北交所研究中心

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摘要

• 2025H1營收0.99億元（+21.90%），歸母淨利潤0.32億元（+24.26%）

2025上半年公司實現營收0.99億元，同比增長21.90%；歸母淨利潤0.32億元，同比增長24.26%；扣非後淨利潤為1403.34萬元，同比增長12.79%。考慮到全球低軌星座布局趨於完善，疊加國內商業航天領域規模持續擴張，公司業務範圍有望不斷延伸，我們維持2025-2027年盈利預測，預計2025-2027年歸母淨利潤分別為1.07/1.29/1.67億元，對應攤薄後EPS分別為0.67/0.81/1.05元/股，當前股價對應PE分別為103.0/85.7/66.1倍，我們看好公司航天測控管理&航天數字仿真業務發展前景，維持“增持”評級。

• 全球低軌星座快速擴張+在軌航天器數量持續增加，國內商業航天高速發展

2025年上半年全球共發射航天器2,090顆，同比增長58.5%。美國星鏈新增部署1,485顆衛星，保持絕對領先地位。中國則發射了GW星座、千帆星座、吉利星座和雲遙星座等星座的153顆衛星，同比增長92.4%，增速遠超全球平均水平。國內商業航天方面，2025年上半年，中國累計成功完成火箭發射35次，將153個載荷送入太空，同比2024年上半年增加近17%。火箭方面，其中商業火箭發射共計6次，占全部發射的17%。多家商業火箭企業在液體火箭的回收和重覆使用這一主流降成本方式中進展較快，至少將有六種可回收火箭2025年首飛。衛星方面，千帆星座、GW星座正式進入快速組網階段，遙感、導航、物聯網乃至算力等方向的衛星發射數量也有較大提升。

• 公司完善太空雲產品體系，加快商業航天應用拓展布局全產業鏈建設

商業航天方面，公司將在進一步擴大地面站網規模的基礎上，深入論證太空感知星座、天基在軌維護以及天基測控數傳等全產業鏈能力建設，為太空安全以及數據高效傳輸提供保障。 公司計劃在2026年上半年前完成太空感知星座試驗星的發射，初步建立對外服務能力，後續逐步完成高性能感知骨幹星座（一期）及低成本感知增強星座（二期）的組網工作。太空雲產品方面，公司將積極推進太空雲產品體系下的智算平臺建設，將大模型、智能體技術體系與“洞察者”空間信息分析基礎平臺、空間資產管理平臺、太空態勢感知平臺等進行深 度融合，提升空間業務仿真分析、管理控制以及感知分析的智能化水平。

• 風險提示

收入季節性波動風險、募投項目進展不及預期風險、業務拓展風險

財務預測摘要